美联储延长扭转操作的代价-华尔街见闻
美国央行要在本月的FOMC会议上做出延长扭转操作（OT）的决定，要面临供应面和流动性的两大难题。这并不意味着这两个难题无法逾越，而是增加了美联储做出决策的困难。下面是法兴银行和加拿大皇家银行（RBC）对联储策略的判断概要：1）美联储可供出售的短期国债正越来越少。而出售期限较长一些的国债将冒削弱扭转操作作用的风险，这会让收益率曲线上联储想要压低部分附近的利率升高。2）美联储一直在购买的那部分国债的拍卖流动性最近出现了低于正常水平的趋势。以下是法兴的分析：尽管现在普遍倾向联储将扩大现行期限延长计划（MEP），即所谓的“扭转操作”（OT），我们不认为这是最有可能的*策选项。截至6月底我们估计联储公开市场操作账户(SOMA)资产组合将持有1500-1750亿美元3年期的美国国债，这就是OT操作下可供出售的那部分债券。因此如果有OT2的话进一步出售短期国债的空间将非常有限。除非联储决定出售3-5年期的国债，这样将使得购买的国债期限进一步随着曲线移动。但这可能会产生与*策目标相反的结果，因为它可能对曲线造成上行压力，并推高企业和消费者的借贷利率。RBC：在联储连续两次购买8-10年期国债操作时间段内，同期美债认购率下降到1.9倍以下，这表明流动性极端糟糕。而更为重要的是20年到30年期的国债认购率下降到1.98倍，令联储从此前每月5次每次26亿美元购入20年至30年期国债，改变为每月7次每次18亿美元购入。事实上供应的国债量减少让联储判定目前的流动性过于糟糕，市场可能无法承受联储一个26亿美元的操作。8-10年期国债的供应量下降表明如果联储继续50亿规模的收购操作风险将过大。如果要延长OT操作期限的话，联储要么减少每月购买国债的次数，或者大幅降低购买的国债的期限，将购买转向曲线上流动性更高的部分。这正是我们相信为什么OT将按计划在6月结束的理由。联储去年11月推出的4000亿美元扭转操作（OT）定于6月底到期，目前市场普遍预期FOMC会议将延长OT期限。彭博调研的64位经济学家中，有37人预期联储会在周三延长OT，19人称联储不会采取这个策略，只有7人预期会有QE3。
（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)