（报告出品方/作者：中信建投证券，朱玥）
一、回顾：优质产品驱动高增，新车上市打开下沉市场
1.1、国内：新能源车需求爆发，预计全年销量达万
根据中汽协数据，年1-11月国内新能源车累计销量.6万辆，同比+%；其中新能源乘用车累计销量.5万辆，同比+%；商用车销量15.2万辆，同比增长55%。
11月国内新能源车销量45万辆，渗透率升至17.8%，其中新能源乘用车销量42.7万辆，渗透率19%，商用车销量2.3万辆，渗透率7%；1-11月新能源车渗透率合计12.7%，同比+7.9pct，其中乘用车渗透率14.8%，同比+9.3pct，商用车渗透率3.4%，同比+1.2pct；预计12月新能源车销量50.5万辆，其中乘用车销量48万辆，商用车2.5万辆。
预计年国内新能源汽车销量.1万辆，同比+%。按车型分，新能源乘用车销量.5万辆，同比+%，商用车17.7万辆，同比+48.3%；按车企分，年国内新能源乘用车销量排名前三的企业分别为比亚迪、特斯拉、上通五菱，预计销量为61、49、45万辆，同比分别+%/+%/+%。
国产Model3/ModelY已成为出口主力车型。年1-11月新能源车出口20.3万辆，同比+%，国产Model3、ModelY已成为出口的主力车型。11月新能源乘用车出口2.92万辆，其中Model3/ModelY/名爵EZS/名爵eHS分别为1.75、0.36、0.31、0.25万辆。
优质车型涌现，驱动年销量高增。年1-11月国内新能源乘用车销量前五的车型为五菱宏光MINI34.5万辆、ModelY12.9万辆、Model.1万辆、秦PLUSDM-I9.4万辆、汉EV7.7万辆，其中ModelY和秦PLUSDM-i为21年新上市车型。年11月，国内当年新车型销量已达14万辆，占比当月新能源乘用车销量的38%。
1.1.1分级别看，A级车占比显著提升，验证优质产品推动放量逻辑
得益于新车上市和级别下沉，年A级车占比显著提升。年是国内新能源车中端市场崛起的元年，1-11月A级新能源乘用车累计销量达84.9万辆，同比+%；11月A级车占比高达39.3%，同比+14.4pct。
A级车市场新车上市带动销量大幅扩容。纯电车型一方面得益于小鹏P5、欧拉好猫等优质新车型的推出；另一方面非新车型销量亦有明显增长，这反映中端EV车型正逐步被市场所接纳，新能源车主力市场正从高端车型向中端车型逐步下探。
混动车型增长主要由比亚迪秦、宋两款DM-i车型贡献，凭借低购置成本、低油耗，秦PlusDM-i、宋PlusDM-i逐步抢占燃油车市场，11月两款车销量分别达1.81/1.51万辆。
年B/C级车型销量增速明显低于A级车型，一方面，在以Model3、新势力等优质车型的带动下，年B/C级车型销量取得了较高的增长，基数较高；另一方面，年具有竞争力的B/C新车上市较少。据统计，11月零售销量排名前五的B/C级新车型为ModelY（2.31万辆）、蔚来EC6（0.35万辆）、威马E5（0.28万辆）、宝马X3BEV（0.28万辆）、ID.6CROZZ（0.22万辆），ModelY贡献B/C级新车型市场主要增量。
1.1.2分城市看，下沉市场逐步打开，消费属性凸显
年非一线城市销量占比明显提升，尤其是二、三线城市Q1-Q3销量占比已达35.8%，同比+3.3pct，认知驱动凸显。就B/C级车型来看，Q1-Q3准一线、二线城市销量占比合计52.5%，同比+13.9pct，这与特斯拉和造车新势力等车企渠道逐步下沉、相关城市充电设施逐步完善等因素有关。
1.2、海外：产品+政策驱动销量同比高增，电车渗透率屡创新高
欧洲年整体需求依旧较为强劲、同比高增。年1-11月欧洲新能源汽车累计销售.5万辆，同比+75%，其中欧洲八国的渗透率持续上行至11月的27%，全年渗透率达19.5%，欧洲整体渗透率14%左右。受特斯拉交付节奏影响，呈现季度初走弱、季度末高增的趋势。预计年欧洲全年注册量万，同比+61%。
美国缺芯影响下电车渗透率依旧快速提升。年1-11月美国新能源车累计销量55万辆，同比+96%，虽然下半年受缺芯影响增速放缓，但渗透率上行趋势不改，11月美国电车渗透率5.6%，再创历史新高，全年渗透率达3.9%，同比去年提升1.7pct。预计年美国全年销量63万，同比+90%。
产品+政策双轮驱动海外销量同比翻倍。年1-11月欧洲共上市新车型40款，累计贡献14.3万销量纯增量，市占率8%，其中特斯拉ModelY累计2.2万保持绝对领先，上汽名爵HS、大众CUPRAFormentor、现代IONIQ5以及奥迪Q4e-tron累计销量破万，合计贡献8.0万纯增量。整体累计来看，1-11月Model3销量10.9万辆，市占率6%，大众ID.34合计销量11.0万辆，市占率6.1%。
年1-11月美国共上市新车型18款，累计贡献7.6万销量纯增量，市占率14%，其中吉普Wrangler、大众ID.4、野马Mach-E月均销量达4.5K、1.7K和2.2K，合计累计贡献6.0万增量，为上市新车型中的主力。叠加拜登政府充电桩配套设施建设、全新新能源汽车补贴等政策计划，驱动年美国销量同比翻倍。（报告来源：未来智库）
二、年车型展望：国内市场多点开花，欧美市场纯电涌现
2.1国内市场：中、高端车型大量上市，全年万以上销量应不存疑问
据我们不完全统计，预计年中-年国内市场至少有37款新电动车型上市。相较于年，年中端、高端市场均有大批优质车型推出，国内新能源车市场将迎来全面繁荣。
2.1.1中端市场：产品丰富度和智能配置提升
中端纯电新车型的亮点主要体现在智能化、性价比、个性化。自年下半年起，以小鹏P5、比亚迪海洋系列、长城欧拉系列新车型、零跑C11为代表的10-20万元价位纯电车型纷纷上市，有望进一步激活中端纯电车市场。
（1）智能化：L3级自动驾驶已逐步向10-20万元车型渗透。小鹏P5、零跑C11、闪电猫三款新车型均支持L3级别自动驾驶，配套的感知硬件数量也较此前同级别主打智能驾驶的车型明显提升，小鹏P5（P/P版）车型更是搭载2颗激光雷达，是20万元以下首款搭载激光雷达的车型（其中，P版售价19.99万元）。
小鹏P5：全球首款量产激光雷达智能汽车，打造“23小时智能第三空间”。P5是小鹏继G3后在中端市场的又一力作，定位为针对家庭市场的A级智能轿车，补贴后售价15.79-22.39万元。
智能驾驶方面，P5为全球首款量产激光雷达智能汽车，高配车型P/P搭载双激光雷达，最远探测距离达米，测距精度厘米级；采用XPILOT3.5自动驾驶辅助系统，搭载13个高清摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波传感器、2个车规级激光雷达共32个传感器。
智能座舱方面，P5应用最新XmartOS3.0系统，业内首创“全场景语音”，支持连续对话、可见即可说、双音区识别等高阶功能，搭载高清15.6英寸悬浮触控屏、12.3英寸全液晶仪表。另外，P5打造“23小时智能第三空间”，可提供睡眠套装、观影套装、车载美食智能冰箱等座舱配件选装服务，满足车主其他个性化需求。
（2）性价比：相较于同级别燃油车性价比凸显。
性能上，一方面，新一代纯电平台在内部构造上更简约，纯电车型相较于同级别燃油车型“轴距/车身长度”更低，座舱空间更大；另一方面，电动机运转时发出的噪声和振动远小于发动机，纯电车驾驶的平顺性和静谧性明显更佳。
成本上，得益于CTP、刀片电池等技术推动磷酸铁锂电池在中端车型的快速普及、纯电平台升级后推动生产成本下降等因素，众多10-20万元段纯电新车型已实现与燃油车平价甚至性能更佳，零跑C11则是其中典型代表。考虑到绿牌优势以及电耗成本远低于油耗成本，中端纯电车型性价比凸显。
零跑C11：“越级满配纯电SUV”，打造极致性价比。零跑C11定位为B级纯电SUV，补贴后售价15.98-19.98万元。上市之初，零跑汽车就将C11定义为“越级满配纯电SUV”，硬件配置超群。动力性能：双电机版最大输出功率kW，最大扭矩N·m，零百加速时间最快可达4.8s；NEDC续航里程高达公里。智能化：C11可实现接近L3级别智能辅助驾驶。全系搭载两颗自研的凌芯01智能驾驶芯片，单颗算力4.2TOPS，明显优于主流的MobileyeEyeQ42.5TOPS的算力；配备10个高清摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波传感器。自9月底上市以来，C11销量持续攀升，11月C11订单已达辆，累计订单高达辆。
（3）个性化：差异化定位挖掘细分市场需求。产品的竞争力体现在对消费客群的认知，随着产品的不断推出，车企开始对用户进行深入研究和精准定位，小鹏P5主打家庭用户；比亚迪海洋系列和广汽AionY主攻年轻群体；长城欧拉猫系列则聚焦女性市场，在外观和功能上迎合女性车主诉求。
比亚迪海洋系列车型主攻年轻群体，对标长城欧拉的猫系列。首款车型海豚已于8月底正式上市。海豚是基于e平台3.0推出的首款车型，定位A0级BEV，补贴后售价9.38-12.18万元，续航里程包括//km三挡。设计方面，采用“海洋美学”设计理念；虽然为A0级车型，但其轴距高达2.7m，内部空间明显较其他A0级甚至部分A级车更宽敞。动力性能方面，最大功率70/kW，百公里电耗10.3kWh。自上市以来，海豚销量逐月攀升，11月零售销量已增至辆。年，海洋系列还将有海豹、海狮、海鸥问世。官方将海豹定义为犀利运动，海狮则定义为宽敞舒适，海鸥定义为灵动自由，车型矩阵持续完善。
长城欧拉定位为“全球最爱女人的汽车品牌”，无论是外形还是功能上都贴合女性审美和需求。年长城欧拉有望发售闪电猫、芭蕾猫、朋克猫三款车型，我们预计车型或将覆盖A0-B级，主力价位段预计在15-20万元。
芭蕾猫：外观与大众早期的甲壳虫有相似之处，复古色彩明显；配套L2+级别辅助驾驶系统。预计有望于年上半年交付。
闪电猫：定位为20万元级纯电轿跑，价位预计20万元左右。外形现代感强烈，还配备了无框车门与电动升降尾翼；配套L3+级别辅助驾驶系统；动力性能方面，闪电猫搭载双电机，零百加速时间可达3.5s，NEDC综合续航里程最长可达km。有望于年二季度交付。
朋克猫：采用“经典复新主义美学”设计理念，外观上采用简约复古的车身弧度和连贯、柔美的车身曲线；内饰采用游艇式设计，一体式贯通大屏、中控面板悬浮无线充电和悬浮阅读灯，有望于年二季度发布。
插混车型低购置成本和低油耗优势显著，叠加智能化装备，加速替代燃油车。年比亚迪推出两款A级PHEV车型秦PlusDM-i、宋PlusDM-i，凭借低购置成本和低油耗优势已逐步替代A级燃油车市场。年比亚迪、长城、长安、奇瑞等多家厂商将有多款10-20万元PHEV车型推出，抢占燃油车市场。
2.1.2高端市场：硬件配置大幅升级，长续航快充主导电池技术
相较于年，年国内高端电动车市场将有大批优质车型上市，除了以蔚小理为代表的造车新势力持续推进外，自主品牌、合资品牌皆大幅发力。年高端电动车车型的突出特点主要体现在：
智能硬件配置上，激光雷达逐步成为高端车型标配，芯片算力较前代车型大幅提升
自动驾驶芯片方面，英伟达新一代自动驾驶芯片DriveOrin逐步普及，蔚来ET7、ET5、威马M7均搭载4颗Orin芯片，实现TOPS的超高算力。传感器方面，一方面是数量较前一代车型有所提升，另一方面激光雷达逐步普及。蔚来ET7、ET5、小鹏G9、威马M7、北汽极狐阿尔法S（华为Hi版）、长城沙龙机甲龙等车型均搭载激光雷达，长城沙龙机甲龙甚至搭载4颗激光雷达。
电池创新推动续航里程向km迈进，快充普及提升充电效率
电池创新推动续航里程向km迈进，蔚来ET7、ET5、智己L7、广汽AionLXPLUS均推出了续航超km的版本：ET7、ET5的km版车型均搭载半固态电池，智己L7高配版、AionLXPLUS电池采用掺硅补锂技术，通过提高负极的比容量提升能量密度。高电压平台渗透率提升，快充逐步普及，小鹏G9、极狐阿尔法S（华为HI版）、长城沙龙机甲龙分别能实现km/10min、km/5min、km/10min的充电效率。
分车企看，年为新势力放量大年，产品竞争力较前一代车型有了质的提升。年各家新势力车企在高端车型上均有明显突破：蔚来首次推出轿车ET7、ET5，ET5直击25万元+走量市场；小鹏、威马、哪吒均有旗舰级车型推出，推动品牌定位向上。总体上看，此轮新车型较前一代车型在动力性能、续航能力、智能驾驶等方面均显著提升，激光雷达、超长续航、km/5min快充是突出看点。
自主品牌：纷纷推出新能源高端品牌，科技公司赋能提升智能化体验。年起，以上汽智己、吉利极氪、北汽极狐、东风岚图等多家由自主品牌打造独立的新能源高端品牌相继问世，将电动车视为品牌向上的有力抓手。另外，上汽联手阿里巴巴和张江高科打造上汽智己、北汽联手华为打造阿尔法S（Hi版）、联手华为打造赛力斯，提升智能化性能。
2.2、欧美市场：纯电车型涌现，皮卡有望成为美国市场新增量
2.2.1美国市场：大车型占比高，电动皮卡崭露头角
本轮美国市场新车型以B级及以上车型为主，带电量较高。据不完全统计，H2-年欧洲、美国市场将分别至少有30余款电动新车型上市。从车型结构上看，中国和欧洲市场集中在A-C级车市场，且各级别车型分布较均衡；而美国市场则以B级及以上车型为主，甚至有多款D级车型，单车带电量较高。
皮卡动力性能强劲、能耗较高，电动皮卡带电量多在kWh以上。皮卡是美国汽车市场的一类主要车型，占总销量近两成份额，其主要特点在于：座舱空间和后箱装载空间大、能承受较大负重；动力性能强劲，适用于多种路况，因此，皮卡能耗较大，电动皮卡带电量多在kWh以上。此前美国市场一直缺乏优质的电动皮卡。
年将是美国电动皮卡市场爆发之年，有望成为销量新增长点，并带动带电量进一步提升。H2起美国市场将有多款纯电动皮卡车型上市：1）RivianR1T：为全美第一款电动皮卡，截至年11月底已交付台，预计年开始放量。2）福特F-Lightning：截至9月预定量（美元定金）超过13万辆，随后福特将该车型年产量目标从4万调增至8万，说明预定量超公司预期，预计H1量产。3）特斯拉Cybertruck：截至8月，Cybertruck预定量达万辆，预计年底量产，年交付。
2.2.2欧洲市场：此轮新车型周期以纯电车型为主，带电量将有显著提升
新一轮优质纯电车型开始投放，带电量将显著提升。目前欧洲新能源车销量结构中PHEV占比较高，10月欧洲PHEV销量占新能源车总销量比重高达39%，一方面由于PHEV作为过渡车型，是欧洲整车厂满足短期内碳排放考核的重要手段；另一方面，此前相当一部分纯电车型还是基于油改电平台开发，无论是续航能力还是动力性能均偏弱。自H2起，随着大量基于纯电平台开发的优质纯电车型开始投放，有望带动销量和单车带电量双升。（报告来源：未来智库）
三、销量展望：中国稳增，海外放量，全球电动浪潮趋势坚定
3.1、国内补贴贯穿年全年，保守预计行业同比+62%
3.1.1政策端：补贴门槛要求不变，补贴时间贯穿全年
国内方面，政策端年新能源车补贴端门槛要求不变，金额退坡30%，补贴时间突破万辆限制，贯穿年全年。12月31日，财政部等四部门发布《关于年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确年新能源车技术指标体系框架及门槛要求不变，新能源汽车补贴标准在年基础上退坡30%；城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在年基础上退坡20%。对于C端消费的乘用车而言，最高单车补贴从1.8万元减少至1.26万元，单车减少5元。通知明确改以年12月31日作为补贴终止日，这也预示着补贴规模从原来的预期的万辆放开上限，改以贯穿全年，初步预计这会增加一倍财政补贴。我们预计国家除考虑产业发展规划、市场销售趋势以及企业平稳过渡等因素，也是在原材料上涨压力下对车企的一种减负。
3.1.2车型端：新车集中上市带动下游放量
新势力Tesla产能扩张出口增加，蔚来、理想、小鹏新车集中上市；传统车企极氪、智己、赛力斯高端品牌放量元年；大众、奔驰、宝马、通用等合资品牌纯电平台上量，带动行业共振。年新上市全新车型超20款，我们预计年新能源车销量超万辆，环比+62%。
3.2、欧美补贴和法规共振，主流车企转型放量
3.2.1欧洲德法补贴延期，碳排放压力持续
欧洲方面，德、法补贴政策相继延期，利好年销量增长。德国方面，11月新联邦政府提交的联盟协议中表示，在环境奖金（0欧元）不变的基础上，创新奖金（欧元）有效期由年底延至年底，即单车最高欧元补贴明年继续生效。法国方面，10月底法国政府宣布当前新能源汽车补贴政策有效期由年底延长至年6月30日，退坡计划延后执行，即单车最高0欧元补贴明年年中前继续生效。
排放下行压力较大，供给端车企电车推出不遗余力。年欧盟制定了新注册乘用车95gCO2/km的碳排放要求，目前各国均未完全达标。德国方面，NEDC测算方式下，碳排放逐步下行，但依然超目标近10g/km；法国方面，WLTP算法下，11月新注册车碳排放下行至.2g/km，环比-0.8g/km，今年已五次达成年碳排放目标，但要完成全年目标依然需要保持。
3.2.2美国政策+车型双轮驱动，年销量同比继续翻倍
预计拜登政府单车最高1.25万美元税收抵免政策年生效，补贴延期不影响全年放量。叠加福特F-Lightning、RivianR1T等电动皮卡车型集中上市放量，将带动美国电动皮卡市场销量的爆发。政策+车型双轮驱动美国年销量同比高增，预计将维持同比翻倍以上的态势。
3.3、全球开启电动浪潮，-CAGR＞36%
展望，我们预计全球新能源车销量达万辆，分车型来说，乘用车销量为万辆，商用车销量25万辆；从渗透率来说，21年全球渗透率预计8%，其中中国渗透率整体领先于欧美，达到15%；预计年全球三地共振，全球渗透率达到12%；从车型结构来说，中国DM-i等混动车型的推出将带动年混动占比提升2pct，但是随着欧美纯电平台车型大量上市，预计全球混动占比将下降2pct至28%。
长期看，全球开启电动浪潮，趋势坚定，空间巨大。年全球新能源汽车销量有望实现万辆，复合增速36%。其中，中国体量最大，达到万辆；美国增速最高，复合增速63%。
季度性来看，预计年全球分季度销量分别为、、、万辆，年初受到国内春节、海外元旦等长假影响，环比-15%，二季度若美国政策落地实施，叠加国内新车上市、法国补贴抢装，预计会带来环比25%的强势增长。渗透率来看，受益于新能源车型的不断推出和市场认知驱动，预计渗透率季度性变化延续21年季度性快速提升的态势，从10%提升至14%，全年渗透率达到12%。
四、锂电展望：铁锂、高镍驱动行业高增
4.1锂电年总需求达到GWh，~CAGR35.8%
4.1.1年电动车电池采购需求为GWh，同比增速+62%
全球电动化大幕拉开，预计年全球电动车锂电装机量为GWh，其中乘用车GWh，商用车28GWh，叠加装机冗余和渠道库存后采购需求达到GWh；年电动车电池采购需求为GWh，同比增速+62%；年全球电动车锂电采购需求为GWh，~CAGR42.7%，高于电动车销量增速6.9pct。
从单车带电量来说，中国由于A级以下车型占比达到37%，因此纯电车型单车带电量在年起稳定在47-49度，无显著提升；海外在皮卡、纯电新平台车型的不断带动下，年起单车带电量爬升较快。
从行业总体需求来说，预计年小动力、消费锂电、电力系统储能、通信储能的电池需求分别为78、95、81、16GWh，对应同比增速分别为23%、7%、60%和50%，叠加电动车需求全球锂电总需求为GWh。
4.2铁锂、高镍三元继续挤压中镍空间
国内电动车随着TeslaModel3、ModelY以及小鹏P7等铁锂版本推出，价格下沉性价比提升，打开销量空间，带动21年铁锂占比超过48%；海外TeslaNCM8系放量以及TeslaNCA带动高镍占比快速提升，年高镍占比超25%。
从电池占比来说，三元和铁锂占比共同挤占LCO、LMO的份额，消费、通信储能、小动力转型LFP和三元为趋势；从同比增速来说，预计年铁锂同比增速59%，超过三元7pct。
以细分种类增速来说，21年-23年高镍增速达到%、83%和61%，其次铁锂增速为82%、59%和38%，均快于锂电总需求同比增速，是最值得投资的两个细分赛道。
五、投资策略
从材料需求来说，三元对于LFP而言，碳酸锂的需求较高，而对隔膜、负极、电解液等的需求较少，但对品质的要求更高。
从四大材料的需求来说，考虑到电池的合格率、行业库存等影响，我们测算得到年全球对于正极的需求为万吨，其中LFP、三元、LCO的需求分别为90、85、38万吨；对于负极的需求为万吨，我们预计人造石墨、天然石墨和硅碳的需求分别为68、49、3万吨；对于电解液的需求为95万吨；隔膜的需求为亿平。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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